Die Terra-Blockchain wird von zwei Kryptowährungen angetrieben: Terra und Luna. Terra ist eine Stablecoin, die an den Wert von Fiat-Währungen gekoppelt ist. Beispielsweise ist TerraUSD an den US-Dollar gekoppelt. Luna wird verwendet, um die Preisvolatilität von Stablecoins zu absorbieren.
Anfang dieser Woche verlor TerraUSD seinen Anker und der Stablecoin stürzte auf eins ab Preis von 0,30 $. Seitdem hat es einen Teil seines Wertes wiedererlangt, obwohl sein Preis immer noch deutlich unter dem Ziel von 1 USD liegt. Es überrascht nicht, dass verängstigte Investoren Luna mit beiden Händen verkauft haben, um sich von dem katastrophalen Zusammenbruch zu distanzieren. Tatsächlich hat Luna in den letzten Tagen 99 % seines Wertes verloren. Ist das eine Kaufgelegenheit? Oder steckt die Terra-Blockchain in Schwierigkeiten?
Wie funktioniert die Terra-Blockchain?
Arbitrage ist der gleichzeitige Kauf und Verkauf eines Vermögenswerts, um von kleinen Preisunterschieden in verschiedenen Märkten zu profitieren. Der Stablecoin Terra hält seinen Preis dank eines eingebauten Arbitrage-Mechanismus. So funktioniert das.
Angenommen, die Nachfrage nach TerraUSD treibt den Preis auf 1,02 USD. Um die Bindung wiederherzustellen, erlaubt die Blockchain Händlern, 1 Dollar Luna zu verbrennen, um eine TerraUSD-Münze zu erstellen. Der Händler kann diese TerraUSD-Münze dann verkaufen, um einen Gewinn von 0,02 $ zu erzielen. Gleichzeitig erhöht der Arbitragemechanismus das Angebot von TerraUSD, was seinen Preis schließlich wieder auf 1 USD bringt.
Genauso funktioniert das System auch umgekehrt. Wenn ein Ausverkauf dazu führt, dass der Preis von TerraUSD auf 0,98 $ fällt, können Händler eine TerraUSD-Münze verbrennen, um 1 Dollar Luna zu prägen. Auch hier nimmt der Händler einen Gewinn von 0,02 $ mit und der Arbitrage-Mechanismus setzt die Bindung zurück, wodurch der Preis von TerraUSD erhöht wird, indem sein Angebot reduziert wird.
Lunas Fall ist (oder war) einfach: Vor diesem Zusammenbruch war Terra das zweitgrößte Ökosystem für dezentralisierte Finanzen (DeFi), und die wachsende Zahl von DeFi-Anwendungen auf der Blockchain schuf eine Nachfrage nach TerraUSD. Beispielsweise war das Anchor-Protokoll bei Investoren besonders beliebt, da es 20 % APY auf TerraUSD-Einzahlungen zahlte. Dies ist eine Größenordnung höher als bei einem herkömmlichen Sparkonto.
Dank des eingebauten Arbitrage-Mechanismus führt die von Anchor und anderen DeFi-Produkten auf der Plattform geschaffene Nachfrage nach TerraUSD letztendlich zu Moon Burning, wodurch die Kryptowährung wertvoller (d.h. knapper) wird. Mit anderen Worten, je mehr die Erde genutzt wird, desto mehr ist der Mond wert. Und angesichts der zweitplatzierten Position von Terra im DeFi-Sektor hatten die Anleger guten Grund zu der Annahme, dass die Nachfrage nach TerraUSD weiter steigen würde.
Der Fall einer algorithmischen Stablecoin
Terra ist als algorithmischer Stablecoin bekannt. Sein Preis wird durch den Computercode hinter dem Arbitragemechanismus stabil gehalten. Dies unterscheidet sich von einem durch Fiat gedeckten Stablecoin wie USD Coin, der durch Bargeld und Äquivalente gedeckt ist. Mit anderen Worten, für jede im Umlauf befindliche USD-Münze wird ein Dollar (oder sein Äquivalent) auf einem Reservekonto gehalten. Infolgedessen fiel der USD Coin nie für einen nennenswerten Zeitraum unter 0,97 $.
Dies verdeutlicht das Risiko stabiler algorithmischer Währungen. Als das Angebot stieg und TerraUSD Anfang dieser Woche seine Bindung verlor, konnte der Arbitragemechanismus das Problem nicht lösen. Zu diesem Zeitpunkt hätte die Bitcoin-Reserve von Terraform Labs das Problem beheben sollen, aber das ist noch nicht geschehen. Stattdessen stürzte der Preis der Stablecoin weiter ab und die Anleger stießen in Panik ab, was den Abwärtsdruck verstärkte. Da erwartet wird, dass der Arbitrage-Mechanismus das Angebot von Luna erheblich erhöht (und seinen Wert verringert), um die Bindung des Stablecoins wiederherzustellen, haben Investoren auch Luna verkauft.
Die Folge war ein katastrophaler Zusammenbruch. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels wird TerraUSD bei 0,38 $ gehandelt, weit unter seinem Kursziel, und Luna ist um mehr als 99 % von seinen Höchstständen abgestürzt. Angesichts des Verkaufsdrucks auf beiden Seiten des Ökosystems Erde sieht die Situation düster aus. Es ist möglich, dass TerraUSD seine Bindung nie wiedererlangen wird. Ist das Anlegervertrauen irreparabel geschädigt, fließt weiter Geld aus dem Ökosystem, das schließlich zusammenbrechen wird.
Für das, was es wert ist, war ich in der Vergangenheit auf dem Mond optimistisch. Aber diese Situation hat meine Einstellung verändert. Ich fordere die Anleger auf, sich zumindest für die absehbare Zukunft von Luna (und TerraUSD) fernzuhalten.
